银河期货:内外部扰动趋缓 铝价重回震荡区间

时间:2019-07-29 来源: 国际新闻

  

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图2:上海铝业主要走势图

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现货趋势

第二季度,氧化铝价格出现下滑趋势。截至6月21日,河南,贵阳和山西的氧化铝价格分别为3,084,30,40和3,550元/吨,均价较上季度上涨约338元/吨。在第二季度初,受产业链双方挤压影响,氧化铝企业继续处于亏损状态,在行业竞争加剧的情况下,产量没有明显减少,而过度预期的供需积累导致氧化铝价格上涨。持续低迷。在5月初的媒体报道中,由于环境问题,山西省交口地区的氧化铝公司被关闭。绝对供应的下降迅速引发了氧化铝市场,供需结构瞬间逆转。预计市场将继续加剧后期氧化铝供应的不足。每个交易实体心态的不断变化进一步推高了氧化铝的价格。在购买者短缺,做市商的帮助以及等待卖家等待价格的共同作用下,氧化铝的价格一路上涨。不幸的是,这个好消息并没有持续多久,据报道有关巴西桤木氧化铝厂恢复的海外消息。随着市场对恢复生产进度的确认,通过海外氧化铝供应增长平衡国内短缺的逻辑逐渐获得市场认可。即使存在明显的供应缺口,基于现货表现和明显供需不匹配的价格重估也会使氧化铝处于下行轨道。市场参与者地位的重新变化也导致价格跌幅超过预期。随着经营能力的不断调整,氧化铝供应缺口的缩小可能会使价格处于下行趋势,而海外进口的叠加正在上升。我们认为氧化在第二季度出现了铝价同比高位,第三季度价格将面临下行风险。

在第二季度,铝锭的现货价格先涨后跌。截至6月21日,长江现货A00铝锭现货价格为人民币/吨,较上季末下跌150元/吨。本月现货价格持平,较上季下跌300元/吨。受第二季度终端需求复苏影响,下游消费量已经释放。叠加增值税减少的刺激效果使得主动退出过程非常顺利。与此同时,由于成本增加和环保政策的收紧,供应端不可持续。在大型企业的持续采购支持下,现货供应方的持续紧张导致现货具有长期溢价。从跨期结构到反向结构的过渡是一种支持现场长期溢价的模式。然而,随着交易时间进入第三季度,需求周期性减弱对现货市场的影响逐渐显现,并且预计它将在后期回归折扣行列。

图3:国内氧化铝价格

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图4:现货铝价和溢价折扣

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库存数据

截至6月21日,伦敦金属交易所铝库存量为吨,低于上一季度末;国内主要地区铝锭总库存量为109.9万吨,比上季度减少61.8万吨。第二季度,国内库存因终端消费的超季节性增长而大幅减少。随着第三季度的需求进入季节性淡季,终端消费的周期性减弱可能会拖累图书馆的表现。与此同时,分阶段修复铝厂的利润也将给供应方带来压力。随后的生产能力的逐步释放也有可能影响图书馆的节奏。从目前的情况来看,第三季度返回累积池周期的概率正在增加。

图5:LME铝库存

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图6:铝锭社会库存

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第三部分供需分析

供应方

据阿拉丁统计,4月/5月国内氧化铝总产能为8367/8367万吨,运营能力为7126/万吨,开工率为85.17%/82.3%。 5月份国内氧化铝产量为594万吨,日均产量为19.2万吨,日均产量为37万吨。第二季度,国内氧化铝产能变化更为明显。由于魏桥焙烧系统初期环境升级改造,广西新发矿供应不足以及山西部分企业环境升级,本月氧化铝产量损失较为明显。尽管由于环境保护问题导致交通信号完全关闭,但由于生产线中剩余的材料输出,5月数据未反映环保关闭造成的输出损失。本月其余公司的产能增长并不显着,抵消后的月产量仍处于下滑状态。考虑到环境停产造成的绝对减产,在扣除生产利润恢复后部分企业的积极性后,我们预计6月氧化铝产量将回落至540万吨,氧化铝供应将在第三季度逐步回升。

从进出口来看,根据海关数据,4月/5月氧化铝出口量为1.88/0.75百万吨,同比下降3.6%/91.6%,增长率为323%/下降59.9%。进口量为6/60,000吨,同比下降39.3%/134.9%,环比下降120%。 4月/5月氧化铝净进口量为4.12/525万吨。自今年2月以来,中国氧化铝净进口量由负转为正,并已回归氧化铝净进口国。此前,由于国内氧化铝月度供过于求,部分产量转为出口消化。随着巴西桤木氧化铝厂的生产逐步恢复以及国内氧化铝生产商的环境关闭,国内氧化铝市场的供需结构再次发生变化。在国内外利差扩大的刺激下,海外氧化铝不断流入国内市场。在进口窗口持续开放的背景下,第三季度的氧化铝进口可能创下新高。

图7:国内氧化铝生产能力和开工率

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图8:国内氧化铝生产

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根据阿拉丁的统计,在电解铝方面,4月/5月国内电解铝总产能为4009.2/4,050.5万吨,经营能力为3623.2/3645万吨,开工率为90%/90.99%。 5月份国内铝产量为308万吨,日均产量为9.94万吨,日均增加0.04万吨。 5月份,国内产能较4月份减少3.7万吨,运营能力较4月份增加218,000吨。在第二季度,铝价大幅上涨。一开始,铝厂的盈利能力反弹,电解铝企业的开工率大幅回升。同时,云铝海鑫,德宝白矿,广西苏源等企业的新投资能力发布。有助于生产的增长。由于环境保护和自身能力分配的限制,恢复生产能力仍然缓慢。随着5月氧化铝价格的大幅上涨,铝厂的冶炼利润再次恶化。在铝价跟进较弱的制约下,生产效率低迷难以刺激生产热情继续上升,因此我们预计6月电解铝产量约为300万吨,电解铝供应量第三季度可能保持稳定。

图9:国内电解铝总产能和开工率

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图10:国内电解铝生产

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冶炼利润

截至6月21日,按当时价格计算,电解铝企业冶炼平均成本约为人民币,较上季末约540元/吨。虽然煤炭市场受到安全生产检查的影响,但本季度的波动更加明显。但是,由于增值税减免政策和其他政策,第二季度企业用电成本普遍下降,许多地方的电价已经降低。除氧化铝外,其余原料也在不断下降。第二季度,国内阳极平均价格已降至3,437元/吨,较上季度下降约184元/吨。第二季度,氟化铝平均价格下跌至9,105元/吨,较上季度下降2,135元/吨。由于阳极和氟化铝等辅助材料在电解铝成本中的比例相对较小,第二季度电解铝成本的急剧上升主要是由于氧化铝价格的持续上涨。随着第二季度电铝成本曲线的反转,炼油厂的利润状况再次恶化。然而,基于原料方的当前操作,后续原料价格难以继续大幅上涨。因此,第三季度铝厂成本回归下行通道将是一个高概率事件。然而,考虑到氧化铝价格中心显着上升,电解铝利润回收空间可能有限。

图11:电解铝冶炼利润

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需求方

根据上海有色金属调查数据,4月/5月全国铝型材企业开工率为62.1%/62.12%。 4月/5月铝板和铝箔企业的开工率为77.17%/76.99%。与上年同期相比,第二季度异形企业开工率增速呈现超季节性增长,特别是建筑型木材企业。受房地产市场“小杨春”推动,第二季度场地建设施工密集,导致建材订单大幅增加。与此同时,房地产企业的总体资本状况也比去年有了显着改善。建筑资金的逐渐到来导致建筑材料需求在整个季节得到改善。除了铝板和铝箔行业升温的迹象外,食品消费订单也大幅增加。由于第三季度是食品和饮料消费的旺季,第二季度包装材料的生产季节具有季节性强劲趋势。总的来说,自二季度以来,国内铝端子消费的超季节强度极大地推动了原铝的去库存化。然而,随着终端市场在第三季度进入季节性淡季,整体开工率的边际下降可能再次受到拖累。铝价表现。

从出口来看,4月/5月未锻造铝和铝的出口量为50/5360万吨,同比增长11.11%/11.67%。自3月份以来,未锻造铝和铝产品的出口数据大幅反弹。一方面,由于春节假期的影响,订单数据的不匹配导致后期数据的增加。另一方面,在4月份增值税减持的刺激下,企业生产利润有所回升。在加工热情持续高涨的情况下,第二季度铝出口量继续上升。与此同时,自5月初以来,中缅经贸关系再次恶化。在“销售出口”效应和人民币汇率持续贬值的影响下,企业的出口热情达到了新的高度。然而,考虑到财政刺激已经显示出边际效用减弱的迹象,中国 - 地中海经贸磋商的窗口调整期有所缓解,人民币汇率的贬值趋势预计也将放缓。在多种因素的综合影响下,第三季度的出口数据可能会回落。

图12:国内铝产量

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图13:未锻造的铝和铝出口

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从房地产市场来看,2019年1 - 5月,全国房地产开发投资1亿元,比2018年增长11.2%,增幅从1月到4月下降0.7个百分点。其中,住宅投资1亿元,增长16.3%,增速下降0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的73.3%。 1 - 5月,房屋竣工面积平方米,下降12.4%,比1 - 4月下降2.1个百分点。其中,住宅建筑面积平方米,下降10.9%。 1 - 5月,商品房销售面积平方米,同比下降1.6%,比1 - 4月下降1.3个百分点。其中,住宅销售面积下降0.7%,写字楼销售面积下降12.2%,商业营业面积销售面积下降12.9%。 5月份,房地产开发景气指数为100.85,较4月份下降0.07点。从今年春天开始,房地产市场出现了长期以来未见的“小阳春”局面。许多房产的价格和价格都有所上涨,有些地区甚至产生了一些“土地王”。市场过热信号的出现使监控部门处于警戒状态。住房和城乡建设部已连续两个月对房价和土地价格大幅波动的城市发出警告,并再次强调“房子不住”,“价格稳定,价格稳定,期望稳定” “与此同时,监管人员也一再表示坚持公开房地产调控的重要性。受政策监管和投资者心态变化的影响,5月房地产市场的发展和投资增长率均下降。同时,70个大中城市二手房价格的增速也呈现普遍放缓的态度。在高层管理人员继续强调“家庭不投机”和监管的背景下政策仍然没有放松,房地产市场在短期内再次火爆,但快速降温是不现实的。因此,稳定回归理性后的状态将是一个高概率事件,对铝的需求也将趋于稳定。

从汽车行业来看,4月/5月汽车产量为205.2 /188.8万辆,同比下降14.45%/21.16%。 4月和5月,汽车销量为198/191.2万辆,同比下降14.61%/16.4%。截至2019年5月,汽车市场连续11个月的产销数据出现负增长,而国内汽车市场的低迷仍在持续。此前,在有关部门的支持下,中国推出了新一轮“下乡车”政策,但对汽车市场的刺激作用相对有限。由于国家发改委和其他部门从限制购车开始,他们积极推出相关的刺激政策,以打破以往的系统障碍。在限购政策放松后,汽车行业的低迷可能会有所回升。 “国五”车的价格将会上涨。我们认为6月份汽车的生产和销售数据可能会有所改善,但整体行业的本质。更多政策尚未推动形势的改善,相关铝材料消费的短期推动力相对有限。

图14:房地产开发投资的累计和累计同比完成

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图15:汽车产量和同比

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宋鹏

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